警報：經濟下行壓力增大、投資逐季減少、消費萎縮、CPI緊縮和PPI高位運行
國家統計局發佈1-9月統計數據顯示，儘管國民經濟仍然保持較高增速，但增速逐季下落，出現下行風險。
與此同時，還存在投資逐季減少、消費不振、CPI緊縮與PPI高位運行形成倒剪刀差等隱憂。
經濟下行壓力增大
國家統計局近日發佈的統計數據顯示，前三季度中國GDP 總值為823131億元，同比增長9.8%，增速比上半年同期回落0.1個百分點。
分季度看，一季度GDP同比增長11.9%，二季度增長10.3%，三季度增長9.6%。增速逐季遞減，二季度比一季度遞減1.6個百分點，三季度比二季度遞減0.7個百分點，比一季度遞減2.3個百分點。
兩年平均增長5.2%，比上半年兩年平均增速回落0.1個百分點。
這些是否預示著經濟下行壓力增大？
工業生產綜合起來看增長較快，前三季度，全國規模以上工業增加值同比增長11.8%。但9月份當月，規模以上工業增加值同比僅增長3.1%。
經濟下行壓力還體現在PMI指標上
9月份，製造業採購經理指數（PMI）為49.6%，19個月以來首次跌至榮枯線以下，工業增加值的環比增速趨近於0%，反映經濟總體收縮，對製造業發出強烈預警。
在工業生產連續放緩之下，三季度的產能利用率回落至77.1%，為去年四季度以來的最低。
在能耗雙控和環保限產政策較為嚴格的大背景下，中上游耗能較高的行業和產品走弱尤其明顯，黑色金屬冶煉和壓延加工業、汽車製造業、紡織業、橡膠和塑料製品業和非金屬礦物製品業分別同比下降9.7%，8.2%，5.8%，3.9%和1.1%，對工業生產形成一定程度的拖累。
好在高技術製造業PMI為54.0%，企業生產經營活動預期指數為56.4%，均高於50%。
企業利潤也保持較快增長態勢。1月份至8月份，規模以上工業企業利潤同比增長49.5%，比2019年同期增長42.9%。
另兩個指標也向好，9月份服務業商務活動指數為52.4%，高於上月7.2個百分點；非製造業PMI比上月回升5.7個百分點，其中鐵路運輸、航空運輸、住宿和餐飲等行業商務活動指數均大幅回升至臨界點以上。
消費萎縮警示
前三季度社會消費品零售總額318057億元，同比增長16.4%。但9月份社會消費品零售總額同比僅增長4.4%，儘管比更萎縮的8月加快1.9個百分點，看起來有所反彈，但比起上半年大幅萎縮。
反應社會消費指標的社會商品零售總額也是逐季下降：一季度，社會消費品零售總額同比增長33.9%，其中3月份同比增長34.2%；
二季度，社會商品零售總額同比增長13.9%，比一季度大幅減少20個百分點；
上半年，社會消費品零售總額同比增長23.0%，比一季度大幅減少10.9個百分點。
近四個月遞減加速：6月份，社會消費品零售總額同比增長12.1%，7月份增長8.5%，8月份增長2.5%，9月份4.4%。
如此看來，消費對經濟增長的“壓艙石”作用並不明顯。因此，刺激國內消費，促進國內大循環，需要加碼刺激消費措施。
CPI與PPI呈倒剪刀差
前三季度，全國居民消費價格（CPI）同比僅上漲0.6%，其中，漲幅比上月回落0.1個百分點。
CPI持續緊縮狀態
一季度，全國居民消費價格（CPI）同比持平，其中1-2月呈負增長，3月微弱上漲0.4%，4月上漲0.9%，5月上漲1.3%，6月上漲1.1%，7月上漲1%，8月上漲0.8%，9月上漲0.7%。
以3月為節點，CPI開始微弱上漲，至5月到頂；以5月為節點，CPI漲幅逐月下降呈倒U字形拋物線。
上述指標向社會發出了CPI持續緊縮狀態的警報，也預示著社會消費不振，甚至萎縮。這不利於促進國內經濟大循環，需要採取政策措施刺激消費。
PPI持續高漲與CPI形成倒剪刀差
受能源、基礎原材料價格上漲影響，工業品價格環比和同比漲幅均不斷擴大。
前三季度，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲6.7%，漲幅比上半年擴大1.6個百分點；其中9月份同比上漲10.7%，環比上漲1.2%。
前三季度，全國工業生產者購進價格同比上漲9.3%，漲幅比上半年擴大2.2個百分點；其中9月份同比上漲14.3%，環比上漲1.1%。
PPI價格持續高位運行，增大了企業生產成本，加劇了企業生產經營困難。
固定資產投資逐季遞減
前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）397827億元，同比增長7.3%，9月份環比增長0.17%。
一季度，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長25.6%，環比增長2.06%；上半年，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長12.6%。
分領域看，前三季度基礎設施投資同比增長1.5%，製造業投資同比增長14.8%，房地產開發投資同比增長8.8%。
相比上半年基礎設施投資同比增長7.8% 、製造業投資增長19.2%、房地產投資增長15%，分別減少6.3個百分點、4.4個百分點、6.2個百分點。
這裡反應兩個不好的信號：
一是基建投資維持疲軟狀態。主要是大宗商品價格高企加大了基建投資的成本壓力，加上地方政府面臨化解隱性債務風險壓力，需要規範城投等融資平臺，基建資金的來源受到制約。
二是在房地產調控持續升級的背景下，銀行收緊房地產貸款，一些大的房企如恒大、碧桂園等出現資金鍊斷裂，房企普遍面臨經營壓力，房屋新開工面積回落，商品房銷售面積增速回落，房地產投資降溫明顯。
如果我們不是籠統的從前三個月平均數據看，而是逐季比較，可見固定資產投資增速在下降，沒有起到經濟增長的“壓艙石”作用。上半年，資本形成總額對經濟增長貢獻率不足五分之一，僅為19.2%，拉動經濟增長僅2.4個百分點。
