中國股市的奇奇怪怪（十二）誰導演了中國股市的暴漲暴跌？

在中國股市，政府總是期望慢牛出現、長牛出現，但從來就沒有慢牛，要麼瘋漲，要麼暴跌，市場就在這暴漲暴跌之中宣洩情緒。不僅如此，中國股市從來就是熊長牛短，走不出這個怪圈。

2015年6月第3周，中國股市又演繹了一場暴跌行情。筆者在【中國股市的奇奇怪怪（十一）“六兇”為何突然降臨】中記述了這一慘景。從6月15日（週一）6月19日（週五），空頭“血洗”A股：滬指暴跌688點，連破5100、5000、4900、4800、4700、4600、4500七大整數關口，周跌幅分別高達13%；與此同時，深成指暴跌13.65%，創業板更是暴跌15.42%；A股總市值一週內蒸發9.24萬億元，戶均浮虧逾5萬元。 實際上，這種近呼熊市的凌厲殺跌在中國股市反覆出現，是一種常態現象。 在本次牛市之前，1992年A股開啟到2009年的27年裡，跌幅在5%以上有45次，其中8%以上暴跌達17次。比較有名的是：1995年5月23日，滬市暴跌16.39%，深市暴跌18.63%；1996年12月16日，滬市暴跌9.91%，深市暴跌10.08%；1997年2月18日，滬市暴跌8.91%，深市暴跌9.55%；1997年5月22日，滬市暴跌8.83%；1998年8月17日，滬市暴跌8.36%；1999年7月1日，滬市暴跌7.61%；2007年2月27日，滬市暴跌8.84%，深市暴跌9.29%；2007年5月30日，A股上證指數暴跌6.5%，深成指跌6.16，在隨後短短的5個交易日里累計跌幅最高達到21.49%；2007年6月4日，滬市暴跌8.26%，深市暴跌7.76%；2008年1月22日，滬市暴跌7.22%，深市暴跌7.06%；2008年6月10日，滬市暴跌7.73%。 從去年開始的本次牛市暴跌事件更是頻繁發生：2015年5月28日，滬指相繼失守4900、4800、4700三個整百點關口，單日下跌321.44點，跌幅達到6.5%，次日滬市開盤衝高回落，連續失守4600、4500點兩個整數關口，盤中跌幅188.44點，暴跌逾4%，振幅近6%；5月5日至7日“三隻烏鴉”突襲，滬指連續跌破4400、4300、4200、4100幾個整百點關口，累計跌幅近10%；1月19日，滬指早盤低開逾5%，券商板塊全部封跌停板，盤中創下8.3%的巨量跌幅，截至收盤，滬指下跌7.7%，深成指下跌6.61%。同時，股指期貨主力合約也出現了歷史上首次跌停；2014年12月9日，A股大幅跳水，滬指大跌5.43%，深成指大跌4.15%。這其中，百點、甚至200點以上寬幅震盪已然成為新常態。

事實上，在上述每次暴跌之前，A股往往會上演一場同樣凌厲的暴漲行情。在暴漲時，人們近乎進入天堂的瘋癲狀態；而之後的暴跌又將人們打入地獄。這種從雞犬升天到一地雞毛的暴漲暴跌，往往讓眾多中小投資者措手不及，紛紛陷入驚慌失措境地。 這就是人們所看到的中國股市的“暴漲暴跌”。

在中國股市，從來就沒有慢牛，要麼瘋漲，要麼暴跌，市場就在這暴漲暴跌之中宣洩情緒。不僅如此，中國股市從來就是熊長牛短，走不出這個怪圈。

統計數據表明，平均來看，美國熊市持續10個月，跌幅35.4%；牛市32個月，漲幅106.9%，牛市持續時間是熊市的3.2倍，呈典型的牛長熊短、漲多跌少特徵。而中國股市熊市27.8個月，跌幅56.4%；牛市12.1個月，漲幅217.2%，熊市持續時間是牛市的2.3倍，呈典型的牛短熊長、暴漲暴跌特徵。 中國股市為何如此？究竟是誰讓中國股市如此這般？ 媒體、機構投資者、甚至官方都將責任歸結為散戶主導股市。這是中國資本市場最大的冤案！ 中國股市之所以如此，**首先因為中國股市是人造的，是由政府創造與推動的，每次行情的開啟都是政府政策的激發，每次行情的結束都是政府打壓的結果。**當政府要創造與推動牛市時，都會以輿論為先導，激發投資者的熱情。因此也需要一些鼓動股民情緒的豪言壯語和牛B口號配合。比如本次牛市也是政府鼓動起來的，典型的就是政府造出的“改革牛”——這種“改革牛”被媒體、專家、機構分析師無限放大，官方媒體【人民日報】、【新華社】在每個關鍵時點頻頻發話唱多股市，甚至將A股看作”中國夢”的載體，認為其蘊藏的投資機會是巨大的。【新華社】更敲起的“4000點才是牛市開端”的鼓點，推波助瀾。市場普遍認為，這代表政府層面力挺股市，由此不顧一切做多股市，瘋狂向上衝刺，形成暴漲格局。 而當股市的上漲速度超出了政府的預期，或者不符合政府設計的理想狀態，監管層又會出重手干預這種暴漲行情，打擊市場情緒，從而引發市場震盪。歷史上的典型案例有著名的“12道金牌”追殺股市和“半夜雞叫”（財政部）打壓股市。本輪牛市的每次暴跌都是監管層出手干預的結果。監管層通過官煤警示風險、嚴查兩融、禁止場外資金入市、加大IPO的發行速度與規模、甚至通過國家控股公司（如匯金）減持銀行股、窗口指導、以及調整金融手段等多種收緊措施干預股市，導致了股市高位震盪和暴跌。 “聽黨的話跟黨走”——中國股市這個流行的說法是“人造市”、“政策市”最好的註解。很顯然，中國股市怎麼走，大盤怎麼走，要看政府的眼色。政府的態度正面，不斷出利好支持股市，股市就好，就會群情激盪瘋狂入市，由此推動股價瘋狂上漲；反之，一旦政府態度轉向負面，則一定會出手治瘋，而且由於政府翻手為、雲覆手為雨，讓市場無從適應，情緒立馬遭受嚴重挫折，往往會也會以極端方式宣洩，導致股市暴跌。

進一步說，這種暴漲暴跌也是市場與政府博弈的結果，其中主要是主力資金與政府政策博弈的結果。中國資本市場的主力是基金、券商、信託投資、產業資本等大鱷，它們雖是國有的，但也有自身（包括個人）的利益，因此其市場行為並不會跟政府保持一致。它們視牛市為“被利用的”，因此也加快利用利好政策，瘋狂推動股市上漲，從而促使股市暴漲。而一旦政府態度發生變化，它們比散戶更情緒化，往往以激烈的對抗情緒砸盤，打擊股市以宣洩情緒、表達抗議。如果政府對下跌保持緘默，他們會怒火中燒，以更兇悍的手法連續砸盤，試圖倒逼政府寬鬆政策出臺。由此引發一次次踩踏事件。你想想，本次上漲行情有多少股票持續地一字形被封漲停，這是非主力資金難以做到的；而大盤翻轉往往以垂直下落方式進行，這種典型的砸盤也非散戶能做到的。

所以，中國股市的暴漲暴跌是操縱股市的典型案例，從深層次講，這是“人造市”或“政策市”的必然結果。

**最後，也是最根本的，就是A股股票具有投資價值的不多，要麼是效益不好，要麼是有盈利但不分紅，投資者當然不會長期持有這些股票，而只是為了從中獲取投機性的機會，即從股票的漲跌中賺錢。**因此，從機構投資者到散戶無不是短期行為，在股市中瘋狂搶錢，導致每次牛市都是暴漲。 值得一說的是，A股中佔主導地位的是國有上市公司，政府讓它們優先上市，目的就是為了解決資金困難，按照民間說法就是為了圈錢。它們為了圈更多的錢壯大自己，機構投資者為了謀取更大利益，也投其所好，相互勾結在一起做莊，講出一大堆故事，誤導散戶投資者：故意出利空打壓股票以收集籌碼，又翻手出利好推高股價。當股價到了一定高位，上市公司股東就瘋狂減持，機構投資者也大量拋售，而政府為了讓更多企業圈到錢，就瘋狂地批量批發公司上市。當大盤上漲到一定位置，那些利益集團賺得盆滿缽滿，政府態度會發生180都轉向，突然打壓股市，結果將眾多散戶套牢在股市中。

對於這樣一種狀況，新華網發文指出，A股市場仍充斥著“講故事、聽故事、搶快錢”的投資文化，各類市場參與者均是機會主義者。上市公司利用外延併購的故事來大肆配套定增，市值的增長更多來之於“資產併購、推高股價、做大市值”的資本遊戲，而非公司主業經營的增長。以至於目前大部分上市公司都成了投行與風投，以至於目前創業板的行情模式似乎是全體股民在眾籌給上市公司搞風險投資。文章將其中的許多案例比喻為“對賭協議”，並認為“並不可靠”。文章指出，正因為這種不可靠和併購項目未來預期還無法證偽的不確定性，所以促使市場更多追求眼前講故事形式的主題投機，行情在未來不確定性風險還未顯露之前把故事的預期先透支掉再說。這種上市公司普遍不專注於主營，更多熱衷於資本遊戲，“先透資預期、後留下風險”的市場狀況要麼運行快牛，要麼進行泡沫風險釋放的調整，而很難形成持續性的慢牛。（【“四期疊加”效應作用下股市只有快牛沒有慢牛】） 新華網文章的結論是：A股市場歷來是“快牛慢熊”。如果A股市場“跑價差”的投機文化不變、上市公司熱衷“講故事”的行為方式不變，社會資本從之前炒農產品、炒礦產、炒工藝品、炒房到如今炒股的候鳥式炒作風氣不變，則A股還很難有慢牛基因。 正是上面所說的這樣的機制將A股塑造成一個典型的賭場，參與者都是賭徒。這是一種零和遊戲，散戶成為最大的輸家。