美国经济的韧性和股市的修复能力何其强大 每次都能够在危机的谷底翻转走向新高

去年三月,当美国股市连续出现四次熔断时,我们都以为美国股市崩盘了,没想到在很短的时间里就绝地大反攻,更屡屡创出新高。这种现象在美国屡次出现,一次次显示了美国经济的韧性和股市的修复能力何其强大!
美国经济的韧性和股市的修复能力何其强大 每次都能够在危机的谷底翻转走向新高 美国经济的韧性和股市的修复能力何其强大 每次都能够在危机的谷底翻转走向新高

二战以来,美国股市典型的牛长熊短,牛强熊弱:牛市平均涨幅178%,持续时间55个月;熊市平均跌幅45%,持续时间24个月。

历史的叙述

二战结束后,美国有九次典型的熊市:

1 1946年3月,美国又开启了历史上第三次熊市,持续了36个月,仅仅下跌了30%。此次熊市的触发因素来自经济衰退和过高的估值。

2 1962年,美国股市闪崩。 从1960年10月开始,美股又开启了一次小牛市,指数上涨了39%,牛市持续了13个月;但1962年的古巴导弹危机事件爆发影响市场情绪,股市陡然下跌,跌幅28%。因为古巴危机很快得到解决,此次熊市仅持续了6个月。

古巴危机过后,美国股市迅速恢复正常,指数上涨103%。

3 1970年的熊市:到了1968年11月开始,美联储不断加息,收紧流动性,市场开始走熊,持续时间17个月,美股下调了36%。

1970年5月之后,又开启了一波牛市,持续时间31个月,指数涨幅74%。

4 1973年石油危机引发股市下跌:当年,原油价格不断飙升,经济却不增长,陷入停滞,美国股票市场进入熊市,下跌持续了20个月,股价跌幅达到48%。

次年,股市就重回升势,直到1980年。

5 1980年的沃尔克紧缩引发股市下调:因经济过热,当时美国每年通胀率高达10%,从1980年3月份开始,时任美联储主席的沃尔克将联邦基准利率从10.25%提升到提高到历史最高点20%。这种极端的利率上调整政策被称为“沃尔克冲击”,在结束了美国两位数通胀率的同时,也造成了1981年的经济衰退,最终导致股市连续下调了20个月,跌幅27%。

但这也为之后的里根经济学,美国股市和经济30年繁荣奠定了基础。从1982年8月开始的牛市持续了60个月,指数涨幅达到了惊人的229%。

6 1987年黑色星期一:当整个市场还沉浸在牛市的喜悦中,1987年10月19日星期一开盘,单日跌幅就超过20%,大量股票下跌50%以上,华尔街在内的世界各地的股票市场崩盘,整个券商交易室到最后已经不接电话了。这次熊市持续了3个月,市场调整幅度34%。

之后开启的牛市,整整持续了113个月,指数上涨417%。这是美国历史上至今持续周期最长的一次牛市之一所以,从调整周期看,1987年的黑色星期一可以看做是80年代到2000年一波最大牛市的调整中继。

7 2000年的互联网泡沫破灭:克林顿总统1992年就任后,就大力发展经济和科技创新,流动性开始涌入以互联网企业为代表的新兴经济体,从硬件端的芯片、路由器,到软件端的操作系统、社交平台和搜索引擎,科技公司股价一派欣欣向荣,纳指狂飙17倍。

为控制经济过热,时任美联储主席格林斯潘在1999年至2000年将利率提高了6倍,投资者开始撤离。与此同时,微软被裁定垄断、WorldCom财务作假、MCI倒闭,成为导火线,引发2000年互网络股票泡沫破灭,整个熊市持续了30个月,纳斯达克指数从最高点的5132.52点跌至1108.49,累计跌幅竟然达到78%,大量科网股跌幅超过90%。

在2002年10月市场见底之后,美股又开启了一次历时60个月,指数涨幅101%的牛市。

8 2008年的金融危机:牛市来自于市场加杠杆,特别是刺激房市的次级贷款政策,直接触发了次贷危机。2007年10月开始,从贝尔斯登倒闭,到雷曼兄弟破产,引爆了2008年金融危机,2008年底的制造业PMI指数已经跌至33,WTI原油价格跌至34元/桶,创下1980年以来的最低记录;至 2009年1月,美国失业率飙升至7.8%;2008年全年标普500指数下跌了38%,创下了美股历史上第二大年度跌幅。整个熊市持续了17个月,指数跌幅超过57%,是1929年危机之后跌幅最大的一次。这次危机引发全球金融海啸,影响范围之广,持续时间之长,也是仅次于1929年危机之后的大萧条。

以高盛被救赎为起点,美国股市逐步企稳,尽管2009年年初至3月9日标普500指数在短短两个月内下跌了27%,但最狂爆的危机已经过去,2009年3月开始,美股重回升势,当年道指大涨18.8%,标普500指数劲升23.5%,纳指指数劲扬43.9%,随后一路高歌,不断创新高。

此轮牛市成为美国股市有记录以来持续时间最长的牛市行情。2019年当年标普指数年涨幅达28.9%,为 2013年以来最大涨幅;纳斯达克指数年涨幅35.2%,创下近6年来新高;道琼斯指数年上涨 22.3%,为2017年以来最佳年度表现。截至2019年12月31日收盘,美股三大指数全线上涨,道琼斯工业指数报28536.2点,标普500指数报3230.53点,纳斯达克指数报8972.6点。

9 2020年四次熔断:因疫情爆发引发市场剧烈震荡,2020年3月9日,美国股市再次遭遇了“黑色星期一”, 开盘即暴跌,标普500指数跌幅超过7%,触发了一级熔断机制,暂停交易15分钟。随后,3月12日、3月16日、3月18日连续发生熔断,10天内发生四次熔断。截至3月18日收盘,道指、标普500和纳指三大指数在8个交易日内的累计跌幅分别为23.07%、19.32%和18.49%,分别收于19898.92点、6989.84点和2398.10点;美股三大指数在一个月内累计跌幅分别为32.66%、28.80%和29.18%,均进入技术性熊市。

   但是,美股三大指数很快企稳,V型翻转。在经历了3月的黑暗时期后,美股一路高歌猛进,连创新高。数据显示,2020年全年,道指累涨7.25%,纳指累涨43.64%,标普500指数累涨16.26%。

若干值得学习的经验

美国每次危机来临,股市大跌时,我们都在唱衰美国,不是批评批评华尔街过度投机,就是指责美联储不正当的货币政策操作行为,但很快就被由于美国股市翻转而脸红得说不出话。

我不得不说,想象不到美国经济的韧性有多强,美国市场的修复功能有多杠,投资者的情绪有多稳定,美国企业盈利基础有多厚实。

这其中美国企业盈利基础是最重要的因素,既是美国经济的坚强基础,也是美国资本市场的强大支撑。

以巴菲特的伯克希尔公司为例,截至2020年12月31日,伯克希尔-哈撒韦合计持有市值为2811.7亿美元的股票,购入成本为1086.2亿美元,账面盈利1725.5亿美元。其中伯克希尔股东当年应占净利润为358.35亿美元,较去年同期的股东应占净利润291.59亿美元增长23%。

从伯克希尔十大重仓股可见,这些企业的盈利都是很棒的。这十大重仓股分依次为苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、威瑞森、穆迪、美国合众银行、比亚迪、雪佛龙和特许通信。

美国经济的强劲和市场的坚实基础首先在于科技和金融两大行业,在最赚钱的前十家公司中,有9家来自这两个行业。从盈利能力来看,除伯克希尔-哈撒韦外,苹果名列利润榜第二位,微软利润大涨136.8%,名列第三。

问题还不仅仅如此,美国上市公司不仅盈利能力强,而且都要给投资者现金分红,很多公司都是按季分红。对于投资者来说,能够按期分红的公司就是最值得投资的公司。

而且美国监管机构监管甚严,严禁公司财务作假,审计严格、透明,很少出现爆雷现象,更少出现上市前财务一流棒,一旦上市瞬间爆雷现象。

此外,美国很少出现公司上市后股东立刻减持兑现的情况。因为公司盈利能力强,股东都会都会保持自己的股份。

谁到底,美国股市是一个投资市场,尽管也有投机成分,但主要是投资行为,而且值得长期投资。

在美国,资本市场极为重要,股市作为经济的晴雨表,作为投资场所和直接融资市场,不仅备受投资者亲睐,而且备受政府重视和呵护。美国政府把维护股市稳定当作稳定经济的头等大事,从不放弃对于股市的干预,特别是在股市下行时。

美国政府干预股市主要是采用利率和财政刺激政策。从以上9个牛熊变化案例可见,每当经济和股市过热,美联储就会采取加息措施加以抑制,而这一措施往往刺破泡沫引发股市持续下跌;而一旦股市进入熊市,在面临大萧条的时候,美联储会毫不犹豫地选择释放天量流动性并且压低利率价格,同时美国政府会出台大规模财政刺激政策,稳定股市和经济。

美国政府调节股市的手法成熟、灵活,每到关键时刻,行动异常迅速、果断,没有丝毫犹豫,用一只看得见的手强力扭转那只看不见的手。

以2008年金融危机为例,2008年1月20日,在标普500指数年跌幅已经达到10%之际,美联储意识到了问题的严重性,即刻(1月22日)临时降息75个基点,一周之后再次降息50个基点,这是1987年以来单月最大的降息幅度;美联储还启动商业票据融资机制,并持续推出货币量化宽松政策,购买自己发行的债券——美联储成为有毒资产的最后借款人。

与此同时,美财政部出台救助计划,直接购买高盛等关键公司股份;此外,国会也通过了1600亿美元的刺激方案,通过税收返还来拉动消费;2月17日又通过了规模为7870亿美元的美国经济刺激计划,这是美国自“大萧条”以来,规模最为庞大的刺激方案,也是美国经济走向复苏的重要里程碑。

这些政策力挽狂澜,在不太长的时间里挽救了美国股市,从而稳定了美国经济。

再以去年四次股市熔断为例,面对这种史无前例的危局,美联储3月15日一次性将联邦基准利率降至0-0.25%水平,降幅高达100个基点,并且推出总额高达7000亿美元的量化宽松措施。除了采取“降息至零+量化宽松”政策外,3月17日更祭出了通常金融危机时采用的“大杀器”——重启商业票据融资机制;同日,美国政府也宣布要“直升机撒钱”,推出1万亿美元经济刺激计划,包括向美国民众发5000亿美元的支票,以缓解疫情对美国经济的影响。

在一些人认为一场1929年大萧条级别的灾难会到来、甚至美国股市将崩塌之时,美联储和财政部有效配合,力挽狂澜,在很短的时间里促使股市重回升势,并在年内再创新高,让人唏嘘不已。

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