A股涨不上去的六大理由

A股冲上本轮牛市峰值5178点后，于6月15日开始急剧暴跌，7月3日跌破牛熊分界线半年线，7月9日下探至3373点，在短短三周时间里跌去35%，在A股历史上实所罕见！在中央政府打出“救市”组合拳后，于7月9日的低点反弹，两周后冲至4184点，受阻于4200点翻转落下“三只黑乌鸦”，特别是7月27日大盘暴跌逾8%，再次跌破半年线，逼近前期低点，徘徊在牛熊分界线下方。

笔者此前在【鸟笼股市的纠结：A股难破4500点】文中分析指出，A股将受阻于4500点之下纠结徘徊。 本文则要说明，A股涨不上去的主要理由：

**理由之一：“改革牛”被摧毁了，主题概念成了忽悠，市场还剩下什么？**本轮牛市被炒作最厉害的要算“改革牛”，紧跟着的还有一带一路、转型市、创新市、互联网+、中国制造…… 一个又一个概念被创造出来了，相关概念板块都被炒到天上去了。

“改革牛”，这个本轮股市最大的忽悠是被官方造出来的。【新华社】一再高声唱多股市。从3月20日到4月21日，新华社的评论文章高达15次，差不多隔天一次。其中4月6日至10日，连发5篇文章为股市摇旗呐喊，特别强调“经济面临较大压力尤需股市提供有力支持”、“政策红利释放催生改革牛”。后来，证监会主席肖钢公开认可“改革牛”。

然而，现在“改革牛”到哪里去了？

请看，作为具有多重叠加概念-央企改革标杆、一带一路龙头、中国制造（高铁）的代表的中国中车的表现:中国中车曾引领并带动上述三大主题概念板块积极向上，从而带动中字头概念股在本轮牛市中积极向上，后来却被机构唱空而被持续抛压，早于大盘56天进入下跌通道，近乎腰斩时大盘开始暴跌；中国中车的暴跌引起市场对国企改革、一带一路战略、中国制造这些决定中国经济前途的概念的怀疑与忧虑，甚至引发对本次“改革牛”的怀疑与忧虑，并引发A股相关板块一起下跌。从一定意义上讲，中国中车的走熊开启了本轮股市暴跌之先河。中国中车成为本次股市暴跌的领头羊。

现在，中国中铁乃至于上述三大主题板块基本上都徘徊于牛熊分界线的半年线之下，人们有什么理由相信“改革牛”？ 试想这些主题概念被摧毁了，还能有什么概念能替代它们？没有了这些能激发市场的主题，牛市能延续了吗？

**理由之二：本轮牛市实质上是“杠杆牛”，去掉了杠杆的股市再上很难。**谁都知道，推动本轮股市在短期内暴涨上去，主要靠的是杠杆：两融+场外配资。

自从2010年3月中国启动融资融券以来，两融业务经历了慢行到快走的过程。统计数据显示，2010年年底，沪深两市两融余额仅为127亿元，随着2014年下半年大盘逐渐走强，两融迅猛发展，特别是在央行降息的直接刺激之下，券商加大杠杆推助疯牛狂奔，截至2014年底两融余额破1.1万亿元，与6月30日的4064.08亿元相比，涨幅达到1.7倍。与此同时，A股开启疯牛行情，2014年下半年沪指上涨了1200多点，涨幅高达60%以上。2015年两融规模不断创出新高，两市交易量屡创新高，6月12日达到本轮牛市峰值5178.19点时，两融规模达到2.3万亿，增长逾1倍，而大盘上涨60%。与此同时，自5月25日两市成交量突破2万亿元之后，就一直保持在2万亿以上。（详细资料见【从加杠杆与去杠杆的博弈看本次股灾的元凶】）

而此轮大盘调头向下跟监管层加速“去杠杆”有着直接关联。而期间连连暴跌，不断出现千股跌停，就是场外配资被禁止、两融加速缩量所发生的“爆仓踩踏事件”。有关数据显示，在达到本轮牛市峰值时，两融+场外配资规模达到4万亿，而大盘跌至现在，两融减少1万亿缩量至1.38，而场外配资则基本被禁止。在如此短的时间里，如此大规模去杠杆，股市不暴跌才怪！

从长期看，去杠杆有利于A股健康发展，但在短期内如此巨量资金离场靠什么去补？现在去杠杆还将进行，将对冲国家队的托市力量，靠资金推动的A股市场还能涨上去吗？ **理由之三：国家队托市是短期急救措施，其有限资金经不起长期消耗。**大家都知道，所谓政府“救市”，救的是流动性危机而非指数。国家队入市是维稳，而非为股民接盘。更主要的是，国家队的资金不可能无限多，1万甚至2万亿？（据最近商业银行为证金公司提供约2万亿元授信）这也也补不上“去杠杆”减去的资金窟窿。

迄今为止，国家队为托市已经消耗甚多，还有多少枪支弹药不得而知，但市场还在大幅震荡之中，央行也不可能无限制注入流动性。以A股现在的成交量，只要广大股民不参与，只要没有其它增量资金入场，国家队很难一直消耗下去。“救市”不是长期的持续的行动，而是短期的应急措施，因此不能打持久战。如果短期内不能稳定股市，激发人气，国家队一直被困在股市里就是失败。

现在的纠结是，一方面中央政府的救市行动与市场化改革初衷相悖，同时又面临IMF的压力。而信贷无疑是国家队最主要的弹药源，长期看，央行如此支持的流动性是有高风险的，就如2009年的4万亿救市。另一方面，A股很脆弱，一有风吹草动市场就会大幅波动，一旦国家队退出，甚至只要传出国家队将要退出的消息，股市就会一泻千里。 中央政府及国家队陷入进退两难局面时，股市将纠结震荡难以快速翻转。 **理由之四：主力机构、产业资本心存二心，对冲了国家队力量。**当中央政府宣布救市时，救市已经超然于经济而上升成为政治问题，因此，主力机构、产业资本就扛起爱国的红旗，纷纷出来表态，调子一个比一个高，其实，他们“嘴上说的都是主义，底下干的都是生意”。当通过国家队托市反弹获得可观收益后，就不惜违背承诺，抛售股票以获取利益。

此前，券商一致表示在4500点以下不卖股票，产业资本则纷纷表态增持公司股票。然而，大盘反弹没有几天，刚刚准备上攻4200点时，主力机构就反手做空，产业资本不仅没有大幅增持反而违规减持——最典型的例子是作为领跌的“中”字头企业之一的中航投资涉嫌违规减持中航黑豹股票，致使股市大幅震荡向下，直至再次跌破3600点，逼近7月9日低点。人们不能不怀疑这是主力机构所为。试想：当日以银行股为代表的权重股的巨量抛压，券商股全部跌停，两市1800只个股跌停——如果扣除停牌个股几乎全线跌停，致使大盘暴跌逾8%，这难道是散户所谓？权重股筹码主要集中在主力机构手中，抛出如此巨额筹码难道不是主力机构所为？

近几日发生的“三只黑乌鸦”再次重创本来就脆弱的A股市场，不仅对冲了国家队力量，更再次摧毁了中小投资者的信心。人们不由得质疑主力机构和产业资本的诚信，从而怀疑中央政府的监管能力。 **理由之五：技术上均线空头排列，A股受压于半年线一线难以上行。**本轮行情飞流直下，在两周半的时间里从峰值一口气打至半年线之下，反弹后被再次打下半年线，现在仍在半年线下方徘徊。A股回到了2014年上半年乃至之前的熊市的技术形态。

回顾历史，2009年的上涨被打下来后，从2010年开始，在长达5年的时间里，A股一直在半年线上下折腾，直至7月下旬站上半年线直至冲到本轮行情的峰值，现在又被回原形。如果短期内不能稳稳站在半年线上方，并相继突破60日、30日、20日均线，且稳稳站上20日均线，而且要伴随着指数的上涨温和放量，否则就意味着大盘仍然处于弱势。如果长时间在半年线上下折腾，则意味着大盘进入熊市确定无疑。

现在股指垂钓于半年线下方，多条均线空头排列，对大盘形成重重压力。不论从资金面，还是情绪面来看，大盘短期内难以有较大突破。 **理由之六：人气被打散了，市场信心丧失。**A股在短时间里跌去35%，打到牛熊分界线下方，从连续千股跌停到千股停牌，市场在错愕之余，也被打蒙了，情绪坠入冰点，市场信心没有了。

通过本轮暴跌，中小投资者感到又一次被忽悠了，受到了愚弄，先是错愕，接着愤怒，无奈之下很快转为沮丧，情绪坠入冰窟。我们不妨看看本轮暴跌过程中的一些关键性情绪变化：6月15日-19日（当日大跌7.4%）的暴跌，熊市思维开始占了上风；6月29日的暴跌，使配资“爆仓”成为关键词；7月3日的暴跌“做空”一词站上舆论峰值；7月9日开始的快速反弹，牛市思维有所抬头，但人气已然不旺；7月27日的暴跌，使熊市思维再度压倒刚刚抬起的牛头，这之后反弹无力，大盘重新被压制在半年线之下，至此，从去年下半年积累的人气基本散去。

投资者情绪是市场的重要支柱，这个支柱到了，市场的修复与重新启动就很难了。